利市光电(600487) 投资要点 光通信龙头，海洋通信取能源营业起量促增加。公司成立于1999年，以光纤光缆营业起身。2006年，公司定增募集资金研发光纤预制棒，2010年研发成功实现量产；2020年收购华为海洋51%股权，拓展海洋通信范畴。能源营业方面，2009年成立子公司利市高压海缆公司结构电力传输营业，2013年加强超高压电缆及海缆产物研发，同时结构海洋工程等营业。2024年实现停业收入600亿元、同比增加26%；净利润27。7亿元、同比增加29%。 公司成立持久激励机制。公司长达数十年施行激励方案，近期的激励方案包罗：1）2022年11月员工持股打算，参取对象246人，受让960万股。2）2024年9月发布性股票激励打算（草案），拟授予2155万股股份，激励对象本打算通知布告时正在公司或部属子公司任职的部门焦点人员。按照激励触发值计较，24~26年度停业收入方针为533。4、571。5、609。6亿元，同比增速为12。0%、7。1%、6。7%；24~26年度归母净利润方针为25。0、26。7、28。4亿元，同比增速为16。0%、6。9%、6。5%，对比22年员工持股方针进一步上调，彰显公司持久成长决心。 海风：深近海海风开辟潜力大，欧洲海风打开空间。世界银行集团演讲显示我国海风成长潜力达到2982GW，此中固定式1400GW、漂浮式1582GW。近2~3年受江苏、广东标记性项目影响，海风拆机有所放缓；24年拆机仅4GW同比下滑，估计25年相关标记性项目进入本色性拐点，海风拆机无望起量至拆机10~12GW，同比翻倍以上。跟着深近海规划落地、国管海域相关办理法子出台，深近海项目标开辟无望加快，深近海空间较大。欧洲方面，2022年碳中和大布景下，俄乌冲突激发能源危机，海外纷纷加码海优势电。积年欧洲海风拆机单年新增规模约2~3GW；按照Wind Europe预测，估计25年欧洲海风拆机4。5GW，同比增加74%，26~28年别离达到8。4、6。5、6。7GW，30年达到11。8GW，25~30年年均复合增速达21% 海缆：深近海趋向带动海缆价值量提拔，高壁垒铸就不变合作款式。深近海成长之下，离岸距离提拔将带来海缆用量提拔。此外，超高电压品级产物500kV交换、±500kV柔性曲流将成为深近海项目标趋向，即便考虑柔曲海缆价值量下降的问题，我们测算2024、2025年海缆市场规模71、141亿元，同比增加7%、99%；2030年海缆市场规模达到323亿元，2025~2030年年均复合增速18%，取海风拆机复合增速根基分歧。海缆对船埠资本、敷设和运输专业设备有较高要求，具有较高的准入壁垒；而目前仅一线企业具备高电压品级产物出产经验，以及软接头经验，一线企业款式不变向上。 光通信：国内需求不变，海外市场带来增量。国内方面，我国三大电信运营商本钱开支不变。近几年三大运营商本钱开支连结稳步增加的趋向。5G收集扶植稳步推进，千兆光纤收集加速成长，渗入率快速提拔，推进光通信营业稳步成长。海外方面，全球数字化历程加快，不竭强化对通信收集根本设备扶植投资。Reports and Data演讲显示，估计到2030年，全球光纤市场规模将达到111。8亿美元，年均复合增速9。3%。 智能电网：用电需求稳中有升，智能电网占比提拔。我国电力消费规模逐年增加，全社会用电量由2011年的4。69万亿千瓦时增加至2023的9。22万亿千瓦时，估计2024年全社会用电量9。8万亿千瓦时，同比增加6%，用电需求稳步增加。估计智能电网传输正在电网扶植中份额不竭提拔；新能源拆机不竭添加，同样催生特高压电网的电缆需求。 公司合作劣势：跻身海缆龙头地位，横向拓展海工营业。24年期间，公司加速推进江苏射阳海底电缆出产一期产能提拔；同时，积极鞭策射阳二期和揭阳海洋能源出产的项目扶植。施工能力方面，公司具有多艘海上施工船，具有海优势电系统处理方案及办事能力，是国内可以或许供给完整生命周期办事的海底电缆厂商之一。截至24岁尾，公司具有海底电缆、海洋工程及陆缆产物等能源互联范畴正在手订单金额约180亿元。海洋通信方面，公司是全球前三具备海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发出产制制能力、跨洋通信收集系统处理方案供给能力以及跨洋通信收集系统扶植能力的全财产链公司。公司紧抓深海科技成长计谋，打制全球跨洋通信系统集成营业带领者。截至24岁尾，公司具有海洋通信营业相关正在手订单金额约55亿元。 盈利预测取投资评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为33。8/38。5/43。0亿元（2025~2026年预测前值为34。5/39。5亿元），同比+22%/+14%/+12%，对应PE为11。2/9。8/8。8x。考虑到公司海缆/光缆营业均处于龙头，客户堆集深挚，具备成漫空间，赐与公司25年16xPE，维持“买入”评级。 风险提醒：上逛原材料价钱波动风险、光纤光缆需求不及预期风险、国际商业款式变化风险、市场所作加剧风险。利市光电(600487) 投资要点 光通信龙头，海洋通信取能源营业起量促增加。公司成立于1999年，以光纤光缆营业起身。2006年，公司定增募集资金研发光纤预制棒，2010年研发成功实现量产；2020年收购华为海洋51%股权，拓展海洋通信范畴。能源营业方面，2009年成立子公司利市高压海缆公司结构电力传输营业，2013年加强超高压电缆及海缆产物研发，同时结构海洋工程等营业。2024年实现停业收入600亿元、同比增加26%；净利润27。7亿元、同比增加29%。 公司成立持久激励机制。公司长达数十年施行激励方案，近期的激励方案包罗：1）2022年11月员工持股打算，参取对象246人，受让960万股。2）2024年9月发布性股票激励打算（草案），拟授予2155万股股份，激励对象本打算通知布告时正在公司或部属子公司任职的部门焦点人员。按照激励触发值计较，24~26年度停业收入方针为533。4、571。5、609。6亿元，同比增速为12。0%、7。1%、6。7%；24~26年度归母净利润方针为25。0、26。7、28。4亿元，同比增速为16。0%、6。9%、6。5%，对比22年员工持股方针进一步上调，彰显公司持久成长决心。 海风：深近海海风开辟潜力大，欧洲海风打开空间。世界银行集团演讲显示我国海风成长潜力达到2982GW，此中固定式1400GW、漂浮式1582GW。近2~3年受江苏、广东标记性项目影响，海风拆机有所放缓；24年拆机仅4GW同比下滑，估计25年相关标记性项目进入本色性拐点，海风拆机无望起量至拆机10~12GW，同比翻倍以上。跟着深近海规划落地、国管海域相关办理法子出台，深近海项目标开辟无望加快，深近海空间较大。欧洲方面，2022年碳中和大布景下，俄乌冲突激发能源危机，海外纷纷加码海优势电。积年欧洲海风拆机单年新增规模约3~4GW；按照GWEC预测，25岁尾欧洲海风拆机将有所起量，26~28年新增拆机别离达到8。4、6。5、6。7GW，2029年9。7GW，2030年11。8GW。 海缆：深近海趋向带动海缆价值量提拔，高壁垒铸就不变合作款式。深近海成长之下，离岸距离提拔将带来海缆用量提拔。此外，超高电压品级产物500kV交换、±500kV柔性曲流将成为深近海项目标趋向，即便考虑柔曲海缆价值量下降的问题，我们测算2024、2025年海缆市场规模71、141亿元，同比增加7%、99%；2030年海缆市场规模达到323亿元，2025~2030年年均复合增速18%，取海风拆机复合增速根基分歧。海缆对船埠资本、敷设和运输专业设备有较高要求，具有较高的准入壁垒；而目前仅一线企业具备高电压品级产物出产经验，以及软接头经验，一线企业款式不变向上。 光通信：国内需求不变，海外市场带来增量。国内方面，我国三大电信运营商本钱开支不变。近几年三大运营商本钱开支连结稳步增加的趋向。5G收集扶植稳步推进，千兆光纤收集加速成长，渗入率快速提拔，推进光通信营业稳步成长。海外方面，全球数字化历程加快，不竭强化对通信收集根本设备扶植投资。Reports and Data演讲显示，估计到2030年，全球光纤市场规模将达到111。8亿美元， 智能电网：用电需求稳中有升，智能电网占比提拔。我国电力消费规模逐年增加，全社会用电量由2011年的4。69万亿千瓦时增加至2023的9。22万亿千瓦时，估计2024年全社会用电量9。8万亿千瓦时，同比增加6%，用电需求稳步增加。估计智能电网传输正在电网扶植中份额不竭提拔；新能源拆机不竭添加，同样催生特高压电网的电缆需求。 公司合作劣势：跻身海缆龙头地位，横向拓展海工营业。24年期间，公司加速推进江苏射阳海底电缆出产一期产能提拔；同时，积极鞭策射阳二期和揭阳海洋能源出产的项目扶植。施工能力方面，公司具有多艘海上施工船，具有海优势电系统处理方案及办事能力，是国内可以或许供给完整生命周期办事的海底电缆厂商之一。截至24岁尾，公司具有海底电缆、海洋工程及陆缆产物等能源互联范畴正在手订单金额约180亿元。海洋通信方面，公司是全球前三具备海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发出产制制能力、跨洋通信收集系统处理方案供给能力以及跨洋通信收集系统扶植能力的全财产链公司。截至24岁尾，公司具有海洋通信营业相关正在手订单金额约55亿元。 盈利预测取投资评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为33。8/38。5/43。0亿元（2025~2026年预测前值为34。5/39。5亿元），同比+22%/+14%/+12%，对应PE为11。5/10。19。1x。考虑到公司海缆/光缆营业均处于龙头，客户堆集深挚，具备成漫空间，赐与公司25年16xPE，对应方针价21。92元/股，维持“买入”评级。 风险提醒：上逛原材料价钱波动风险、光纤光缆需求不及预期风险、国际商业款式变化风险、市场所作加剧风险。利市光电(600487) 焦点概念 利市光电2024年总停业收入599。84亿元，同比上升25。96%；归母净利润27。69亿元，同比上升28。57%；扣非归母净利润25。76亿元，同比上升4。29%。2025年一季度单季营收132。68亿元，同比上升12。58%；归母净利润5。57亿元，同比上升8。52%。 聚焦通信收集取能源互联营业。2024年公司智能电网、海洋能源取通信、工业取新能源三大营业收入别离为221。8/57。3/67。7亿元，同比别离增加14。7%/69。5%/18。1%。此中，海洋能源取通信是公司成长次要驱动力，2024年江苏射阳一期提拔产能、二期投产；揭阳一期完成扶植并取得首单冲破；成功交付多个海洋通信项目。公司积极结构高压电缆营业和特种新兴电缆使用。分区域看，公司国表里营业均实现优良成长，2024年国内和海外营业占收比别离为80。2%/18。9%，同比别离增加24。1%/38。9%。 产物布局变化影响全体毛利率，费用管控优良。2024年公司毛利率13。21%，同比下降2。1pct，此中毛利率较低的铜导体营业（毛利率1。15%）收入占比增加，保守光通信营业运营承压（毛利率同比下降3。77pct）均影响了公司全体毛利率。2025年Q1公司毛利率13。62%，环比提拔5。09pct，有所改善。公司加大市场推广，投入对症下药，发卖/办理/研发费用同比别离变化+9。58%/-1。60%/-8。58%。 以通信和能源为基石，持续冲破深海科技成长。（1）光通信方面，公司中标国内首条G。654E光纤项目、搭建了空芯光纤手艺平台。（2）海洋通信方面，公司是国内独一具备万公里海底光缆交付能力的企业，是跨洋洲际海底光缆TPO4企业。（3）海洋能源方面，公司500kV交联聚乙烯绝缘海底电缆实现国际领先程度，2024年7月正在该范畴融资25。9亿元以鞭策海洋能源全球化结构。（4）公司做为深海科技代表企业，产物使用正在海底通信、油气海缆通信和分析海底不雅测网等，公司深耕深海科技，无望受益行业成长。截止2025年Q1，公司具有能源互联范畴正在手订单金额180亿元；海洋通信营业相关正在手订单金额约80亿元。 风险提醒：深海科技成长不及预期、手艺立异成长不及预期、行业合作加剧。投资：保守光通信营业承压，下调盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为32。4/38。3/44。6亿元（上次预测2025-2026年归母净利润别离为36。7/41。9亿元），当前股价对应PE别离为12/10/9X，维持“优于大市”评级。利市光电(600487) 事务： 利市光电发布24年报及25年一季报。24年实现停业收入600亿元，同比增加25。96%；实现归母净利润27。7亿元，同比增加28。57%。25Q1，公司实现停业收入133亿元，同比增加12。58%，实现归母净利润5。57亿元，同比增加8。52%，实现扣非净利润5。46亿元，同比增加32。67% 24年归母净利润逐季维持30%摆布增速： 公司24年Q1-Q4每个季度均实现归母利润接近30%增加，业绩兑现强。24Q4来看，公司实现停业收入175。9亿元，同比增加40。45%，实现归母净利润4。54亿元，同比增加29。82%。 分营业来看，光通信营业实现收入65。6亿元（YoY-10。95%），智能电网实现221。8亿元（YoY+14。68%），海洋能源取通信实现收入57。4亿元（YoY+69。6%），工业取新能源智能实现收入67。7亿元（YoY+18。11%）。海洋能源取通信营业高速增加，电力取工业新能源智能稳健增加。 25Q1公司实现营收同比增加12。58%，扣非净利润实现同比增加32。67%，公司从停业务盈利程度持续提拔。 毛利率次要受光通信板块短期压力 公司24年实现毛利率13。21%，同比下降2。1pct，次要是受光通信营业毛利率下降（同比削减3。77pct）拖累。海洋板块营业呈现毛利率提拔趋向，实现毛利率33。53%，同比添加1。91pct。25Q1公司实现毛利率13。62%，季度环比有所改善。 海洋正在手订单充沛，受益深海科技无望持续快速增加 截至2025年一季报，公司具有海底电缆、海洋工程及陆缆产物等能源互联范畴正在手订单金额约180亿元。公司正在海风板块是国内头部厂商，客岁正在海南、山东、广东等地斩获订单，同时海外持续成功中标欧洲、东南亚、南亚、东亚、中东、中洲等项目。2025年，受益于海南、江苏等项目无望持续鞭策，公司海洋营业无望延续高增。 同时，海洋通信范畴，子公司利市华海正在全球范畴内具有领先市场地位，是全球前四具备成熟的跨洋洲际海底光缆通信收集分析处理方案能力和万公里级超长距海底光缆系统项目交付经验的独一中国企业，截至2025年一季报，该营业相关正在手订单金额约80亿元。受益于深海科技鞭策，以及全球数据互联对于跨洋海光缆需求的带动，无望持续快速增加。 海外非美地域全面结构 海外部门，公司较早结构海外市场，具有多案例经验，国际出名度不竭加强。借“一带一”春风，营业邦畿不竭扩张，先后并购印尼PT Voksel、南非Aberdare、西班牙Cablescom、葡萄牙Alcobre等本地出名企业；已正在西班牙、葡萄牙、等地设立12家海外财产，衔接了一百多个工程项目；营业笼盖150多个国度和地域，包罗近乎东南亚每个国度，正在多国具有成功项目经验，可以或许供给优良电力传输产物办事、高质量扶植及运维一体化处理方案，是出海范畴的头部厂商，海外项目持续冲破值得等候。 盈利预测取投资评级： 我们估计公司25-26年归母净利润为35/43亿元，估计公司27年归母净利润为51。5亿元，对应25-27年PE估值别离为11/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提醒：行业合作加剧的风险、项目推进节拍不及预期的风险、光通信需求不及预期的风险等利市光电(600487) 事务：4月24日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年全年实现营收599。84亿元，同比增加26。0%，实现归母净利润27。69亿元，同比增加28。6%，实现扣非归母净利润25。76亿元，同比增加26。7%。2025年一季度来看，单季度实现营收132。68亿元，同比增加12。6%，环比下降24。5%，实现归母净利润5。57亿元，同比增加8。5%，环比增加22。6%，实现扣非归母净利润5。46亿元，同比增加32。7%，同比增加48。0%。 2024年各项营业稳健成长，2025年一季度扣非归母净利润增速显著：具体拆分2024年营业环境：1）光通信：2024年实现营收65。62亿元，同比下降11。0%，营收占比为10。9%，毛利率为25。59%，同比下降3。77pct；2）智能电网：2024年实现营收221。84亿元，同比增加14。7%，营收占比为37。0%，毛利率为12。58%，同比下降0。99pct；3）海洋能源取通信：2024年实现营收57。38亿元，同比增加69。6%，营收占比为9。6%，毛利率为33。53%，同比添加1。91pct； 4）工业取新能源智能：2024年实现营收67。66亿元，同比增加18。1%，营收占比为11。3%，毛利率为13。27%，同比下降1。86pct；5）铜导体：2024年实现营收150。07亿元，同比增加50。9%，营收占比为25。0%，毛利率为1。15%，同比削减1。16pct。2025年一季度来看，公司特高压及电网智能化、工业取新能源智能、海洋能源取通信等营业连结了稳步增加，因此使得扣非归母净利润增速显著。 公司各营业板块正在手订单充沛：按照公司披露，截至2025年一季度末，公司具有海底电缆、海洋工程及陆缆产物等能源互联范畴正在手订单金额约180亿元，海洋通信营业相关正在手订单金额约80亿元，PEACE跨洋海缆通信系统运营项目正在手订单超3亿美元。 海风采畴景气宇回升，公司相关营业无望送来进一步增加：行业层面来看，过去几年海优势电扶植因为用地用海等要素，部门海优势电项目因进度延迟影响了新增拆机量，但这些项目标前期工做已持续推进，具备了开工前提，2025年将进入本色性扶植备工阶段，我们估计海风采畴的景气宇正送来回升。公司层面，按照一季报披露，近期公司持续中标国表里海优势电和海洋油气等海洋能源项目，包罗中东海缆项目、兴旺油田群岸电使用工程项目、广西涠洲岛跨海联网项目、温州洞头常青项目、国华如东光氢储一体化项目、玉环2号海优势电项目、金山海优势电场项目、马来项目、涠洲油田开辟项目，中标总金额为11。33亿元。 投资：公司各项营业稳健成长，同时陪伴海风采畴景气宇回升，公司无望焦点受益。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为34。67/42。46/47。72亿元，对应PE倍数为11x/9x/8x。维持“保举”评级。 风险提醒：海风采畴景气宇不及预期，光纤光缆范畴需求及投标不及预期。利市光电(600487) 摘要： 事务：公司发布2024&2025Q1财政演讲，2024年实现停业收入599。84亿/+25。96%，归母净利润27。69亿/+28。6%，2025Q1实现停业收入132。68亿/+12。6%，归母净利润5。57亿/+8。5%。 海洋能源取通信业绩亮眼，手艺持续领先。分营业看，2024年公司智能电网取铜导体停业收入占比别离约37%取25%，海洋能源取通信停业收入同比高增69。6%。通信收集范畴，公司入选全球第11批“灯塔工场”，系光通信行业首例，正在特种光纤的细分中，公司具有多芯光纤、耐高温光纤、耐辐射光纤、阳光照明光纤、纯石英大芯径光纤、超抗弯光纤、涂层光纤等系列产物，公司自研高速度超长距无中继海底光缆传输手艺，100G/200G无中继传输距离达691。8/655。9KM，继续连结行业领先，能源互联范畴，公司推出基于超算核心的淹没式液冷手艺产物及方案，提高单芯片算力效率，新能源方面，公司铝合金中高压系列扭缆打破铝合金输电线不克不及抗扭的壁垒，海洋能源方面，公司“110KV聚丙烯绝缘电缆系统”等4项产物跻身国际领先程度。分区域看，2024年公司海外市场停业收入同比+38。9%相对高增，墨西哥光通信财产投入利用。2024年公司实现发卖毛利率13。2%/-2。1pct、发卖净利率5%/+0。3pct、加权ROE10。3%/+1。6pct，2025Q1实现发卖毛利率13。6%/-1。4pct、发卖净利率4。5%/-0。1pct，加权ROE1。9%/-0。1pct，海洋能源取通信以及海外市场盈利能力相对坚挺，费用管控适当，期间费用率总体稳中有降。 海风前景广漠，特种线缆需求上行。光通信受益于国度全体收集扶植取数字经济成长，近年来三大运营商本钱开支向算力标的目的倾斜，带动做为算力根本设备的光模块、光纤光缆等焦点器件中持久稳健增加，多模光纤正在IDC、G。654。E光缆正在长途干线的使用逐渐纵深。同时据SubmarineTelecomsForum数据，全球约40%的海缆步入生命尾期，海缆将送来新一轮番代扶植高峰，据全球风能协会数据，将来十年全球将新增约410GW海风拆机容量，跟着国内海风资本开辟向规模化、深海化成长，超高压交换、柔性曲流海缆将更受青睐。2025年做为“十四五”收官之年，特高压项目前期工做无望加快推进，送来核准开工高峰，轨道交通、机械人、洁净能源、航空航天、新能源汽车、充电桩等范畴的需求上行为特种线缆的成长供给汗青机缘。 投资：我们调整公司2025年盈利预测，新增2026/2027年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润别离为30。36/34。39/39。64亿，EPS为1。23/1。39/1。61元，对应PE12。4x/10。9x/9。5x，维持“保举”评级。 风险提醒：宏不雅经济周期性波动的风险；上逛铜、铝等大商品价钱上涨的风险；下逛海优势电项目审批进度或拆机扶植节拍不及预期的风险等。利市光电(600487) 扣非归母净利润同比增加，看好公司持久成长 2025年4月24日公司发布2024年年报及2025年一季度财报，2024年公司实现营收599。84亿元，同比添加25。96%，实现归母净利润27。69亿元，同比增加28。57%，2025Q1公司实现营收132。68亿元，同比增加12。58%，环比削减24。55%，实现归母净利润5。57亿元，同比增加8。52%，环比增加22。64%，实现扣非归母净利润5。46亿元，同比增加32。67%，环比增加48。05%。按照公司通知布告，公司特高压及电网智能化、工业取新能源智能、海洋能源取通信等相关营业连结了稳步增加，短期来看，海风行业扶植逐渐趋稳，业绩或有所放缓，我们下调原2025年、2026年盈利预测33。31、39。63亿元，并新增2027年盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为30。96、32。32、33。93亿元，当前股价对应PE为12。2/11。6/11。1倍，持久来看，公司做为全球领先的消息取能源互联处理方案办事商，多板块取全球化财产结构无望充实受益于行业成长，维持“买入”评级。 公司中标国表里海洋能源项目，正在手订单充沛 公司持续中标新项目，公司持续中标国表里海优势电和海洋油气等海洋能源项目，包罗中东海缆项目、兴旺油田群岸电使用工程项目、广西涠洲岛跨海联网项目、温州洞头常青项目、国华如东光氢储一体化项目、玉环2号海优势电项目、金山海优势电场项目、马来项目、涠洲油田开辟项目，中标总金额为11。33亿元，截至2024年4月24日，公司具有海底电缆、海洋工程及陆缆产物等能源互联范畴正在手订单金额约180亿元，正在手订单充沛。 公司积极推进通信收集营业转型升级，结构海外产能成长 AI时代，公司努力于光模块及光互联分析处理方案的开辟取制制，并积极鞭策海外光通信财产的产能提拔，完美海外当地化结构，截至2024年4月24日，公司海洋通信营业相关正在手订单金额约80亿元；PEACE跨洋海缆通信系统运营项目正在手订单超3亿美元。 风险提醒：海洋营业成长不及预期的风险、原材料价钱波动风险、财产政策取市场风险、海外投资取运营风险。利市光电(600487) 投资要点 事务：利市光电发布2024年第三季度演讲，1）2024年前三季度公司实现营收424。0亿元，同比+21%，毛利率15。1%，同比-2pct，归母净利润23。1亿元，同比+28%；2)24Q3公司实现营收157。9亿元，同比+32%，环比+6%，毛利率12。8%，同比-5pct，环比-4pct，归母净利润7。1亿元，同比+27%，环比-36%。 海优势电景气宇逐渐回升，订单落地无望贡献成长动能 按照全球风能理事会，2023年全球海优势电总拆机容量为10。8GW，中国海优势电新增拆机容量为6。33GW，同比增加25。36%，占全球新增海优势电拆机容量比沉达到58。36%，同比+1pct，中国累计拆机容量超36GW。23Q4以来江苏、广东批复多个海优势电的项目，浙江、、辽宁等省份接踵发布省管和国管海域海优势电规划，2024年1-4月国内新增海风核准约8。8GW，已达2023年核准量的73%，估计2024-2025年年均新增拆机量将跨越15GW。 2024年以来公司凭仗完美海优势电系统处理方案及办事能力持续中标国表里海洋能源项目，包罗申能海南CZ2海优势电示范项目、山东能源渤中海优势电G场址工程、大唐海南儋州海优势电项目一场址等。截至24Q3，公司具有海底电缆、海洋工程及陆缆产物等能源互联范畴正在手订单金额约200亿元，正在手订单充沛，陪伴海优势电景气宇持续向上，订单无望逐渐落地带动业绩维持高增。 海洋通信营业正在手订单充沛，800G光模块进展成功 按照中国消息通信研究院数据，2023-2028年全球新建海缆长度约77万公里，估计中国企业可参取海缆长度约34。5万公里，市场规模达百亿美金级别。公司是目前全球前三具备海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发出产制制能力的企业，截至24Q3，公司具有海洋通信营业正在手订单金额约60亿元，PEACE跨洋海缆通信系统运营项目正在手订单金额超3亿美元。 此外，公司积极推进光模块及光互联分析处理方案研发，目前400G光模块产物已正在国表里市场获得批量使用，800G光模块产物已正在领先互换机设备厂商通过测试，将来无望逐渐量产。 盈利预测取投资评级：考虑到公司做为国内光电缆龙头厂商，海缆营业无望稳步恢复，智能电网和光通信行业高景气，我们将公司2024/2025/2026年预期归母净利润由19。5/24。7/28。8亿元上调至28。5/34。5/39。5亿元，2024年11月13日收盘价对应PE别离为16。2/13。3/11。7倍，上调至“买入”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期，行业合作加剧，海外政策变化。利市光电(600487) 事务： 利市光电发布2024年三季度演讲，前三季度实现停业收入423。99亿元，同比增加20。79%，实现归母净利润23。15亿元，同比增加28。32%，实现扣非净利润22。08亿元，同比增加30。2%。 营收加快增加： 公司Q3单季度实现停业收入157。85亿元，同比增加32。38%，公司特高压及电网智能化、工业取新能源智能、海洋能源取通信等相关营业连结了较快增加。同时截至Q3末公司合同欠债达到48。49亿元，对比客岁同期（35。92亿元）提拔35%，我们认为公司各项营业后续增加动能仍强劲！ 单Q3扣非同比+41%利润质量持续提拔 公司单季度实现归母净利润7。05亿元，同比增加27。25%，实现扣非净利润6。93亿元，同比增加40。94%，盈利质量提拔。毛利率方面公司前三季度实现15。15%，同比下降1。88pct；费用方面公司费用管控取得成效，单季度发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。71%/2。32%/3。28%/0。56%，同比变化-0。50/-0。55/-2。82/-0。49pct。等候公司盈利能力和利润质量的不竭提拔。 近期海风进展不竭 近期广东海风1400MW项目投标风机（江门川岛一、三山岛五、三），帆石一海缆投标落地，同时10月30日，上海市人平易近办公厅印发《斑斓上海扶植三年步履打算（2024—2026年）》提出启动实施百万千瓦级深近海海优势电示范项目等，全体海优势电行业不就义来进展，我们认为，海优势电行业持续景气向上趋向值得等候。 正在手订单充沛，海风项目持续斩获 截至Q3末，公司具有海底电缆、海洋工程及陆缆产物等能源互联范畴正在手订单金额约200亿元（23年报为185亿元），2024年别离中标了申能海南CZ2海优势电示范项目、山东能源渤中海优势电G场址工程、大唐海南儋州海优势电项目一场址、华润东南沿海海优势电场项目、东南沿海风机大部件优化升级项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛VMJ海缆项目等海洋能源项目。同时持续拓展产能，公司加速推进江苏射阳海底电缆出产一期产能提拔，同时积极鞭策射阳二期和揭阳海洋能源出产的项目扶植。 国内国际全面结构 海外部门，公司较早结构海外市场，具有多案例经验，国际出名度不竭加强。借“一带一”春风，营业邦畿不竭扩张，先后并购印尼PT Voksel、南非Aberdare、西班牙Cablescom、葡萄牙Alcobre等本地出名企业；已正在西班牙、葡萄牙、等地设立12家海外财产，衔接了一百多个工程项目；营业笼盖150多个国度和地域，包罗近乎东南亚每个国度，正在多国具有成功项目经验，可以或许供给优良电力传输产物办事、高质量扶植及运维一体化处理方案，是出海范畴的头部厂商，海外项目持续冲破值得等候 盈利预测取投资收益： 我们估计公司24-26年归母净利润为28/35/43亿元，对应24-26年PE估值别离为15/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提醒：行业合作加剧的风险、项目推进节拍不及预期的风险、光通信需求不及预期的风险等利市光电(600487) 事务：公司发布2024年第三季度业绩演讲。2024年前三季度，公司实现营收423。99亿元/+20。79%，归母净利润23。15亿元/+28。32%，扣非净利润22。08亿元/+30。02%。24Q3单季度，公司实现营收157。85亿元/+32。38%，归母净利润7。05亿元/+27。25%，扣非净利润6。93亿元/+40。94%。 推进海洋能源财产高效成长，公司全体计谋成长规划明白：公司专注于通信收集取能源互联两大焦点从业，正在光通信、海洋通信、智能电网、海洋能源等产物取处理方案方面行业领先。截至2024年第三季度，公司具有海底电缆、海洋工程及陆缆产物等能源互联范畴正在手订单金额约200亿元、海洋通信营业订单约60亿元、PEACE跨洋海缆通信系统运营项目订单超3亿美元。为鞭策海洋能源板块的全球化财产结构，公司通过子公司江苏利市高压海缆无限公司成功引入十家计谋投资者，海洋能源板块融资总额达25。9亿元，有益于推进公司良性运营和可持续成长，合适公司全体计谋成长规划和久远好处。 持续深化激励系统，打制企业取员工好处配合体：为充实调动焦点人员的积极性和创制性，公司制定2024年性股票激励打算，拟向公司部门焦点人员授予不跨越21，553，532股A股性股票，股票来历为公司从二级市场回购的公司股票。2024~2026年度业绩查核营收方针增加率别离为15%、25%、35%，触发增加率别离为12%、20%、28%；归母净利润方针增加率别离为20%、30%、40%，触发增加率别离为16%、24%、32%，为公司久远稳健成长供给的机制和人才保障。 投资：公司是国内光电缆龙头，能源互联范畴正在手订单丰硕，同时公司结构智能电网取光通信营业，多板块结构成漫空间广漠。我们赐与公司2024-2026年归母净利润预测值为28。31亿元、34。45亿元、38。17亿元，对应EPS为1。15元、1。40元、1。55元，对应PE为15。57倍、12。79倍、11。55倍，维持“保举”评级。 风险提醒：海洋营业成长不及预期的风险、原材料价钱波动的风险、海外财产政策的风险。利市光电(600487) 演讲摘要 通知布告摘要：公司发布2024年三季报，前三季度实现停业收入423。99亿元，同比增加20。79%，归母净利润23。15亿元，同比增加28。32%；扣非归母净利润22。08亿元，同比增加30。20%。 Q3扣非净利同比高增，盈利能力持续提拔。正在“新基建”“碳达峰、碳中和”“数字中国”等布景下，特高压扶植、电网数字化智能化升级、新能源根本扶植以及海洋通信财产稳步成长。公司积极把握市场机缘，带动公司特高压及电网智能化、工业取新能源智能、海洋通信等相关营业连结了较快增加，市场分析合作力进一步提拔。单季度看，24Q3实现营收157。85亿，同比增加32。38%，环比增加6。54%；归母净利润7。06亿，同比增加27。21%，环比下降35。58%；扣非归母净利润6。93亿元，同比增加40。94%；营收利润同比实现高增加。费用方面，24Q3发卖/办理/研发率别离为1。70%/2。32%/3。29%，环比别离降低0。78/0。28/1。25个pct，费用管控能力进一步提拔。前三季度，毛利率15。15%，同比降低1。88个pct，净利率5。90%，同比提拔0。81个pct，次要因为公司对焦点产物手艺研发及成本管控，优化出产效率，鞭策盈利能力有所提拔。10月23日，公司制定2024年性股票激励打算已获股东大会审议通过。 海风电景气宇无望苏醒，能源互联正在手订单200亿元。近期，各地海风海缆项目送来积极变化。广东省管7GW全数核准，帆石一取得用海变动批复并首回500kV海缆投标完成；阳洲五、七海缆集中送出工程项目（海域部门）影响评价文件进行审查送。江苏国信、三峡大丰项目估计12月开工，射阳项目机位点问题已处理。跟着各地连续相关项目投标及海风扶植，海风海缆景气宇无望持续回升。海外方面，英国第六轮已授予5。34GW海风合同；24-27年将对14GW海风进行投标；荷兰打算海风投标15GW。截至2024Q3，公司海底电缆、海洋工程及陆缆产物等能源互联范畴正在手订单金额约200亿元；正在手订单充脚。此外，公司还持续加大工程能力扶植，新一代深近海大型风机安拆船扶植安拆平台已成功交付。将来，公司将继续深度拓展海优势电财产链，出力海洋财产链平台建立，全力打制国际一流海洋能源互联处理方案办事商。 特种光纤+高速光模块新产物拓展成功，海洋通信取PEACE海缆取得新进展。公司加速正在超低损耗光纤、传能光纤、大带宽多模光纤、多芯光纤、海洋光纤等高端产物以 及特种产物的研发和市场；并积极鞭策埃及、印尼、印度、墨西哥等海外光通信财产的产能提拔。海洋通信营业方面，公司新增签约亚太快链ALC越南分支、安哥拉NBN海缆、孟加拉海缆等项目。24Q3，公司具有海洋通信营业相关正在手订单金额约60亿元；具有PEACE跨洋海缆通信系统运营项目正在手订单金额超3亿美元。此外，公司成功推出超算核心互联以及焦点由器集群互联使用的56G/100G/200G系列超低功耗AOC产物以及300G CXP2AOC产物。目前400G光模块产物已正在国表里市场获得批量使用，800G光模块产物已正在领先互换机设备厂商通过测试，并将按照市场环境导入量产。公司正在前期推进印尼光通信行业结构根本上，继续收购Voksel股份，跟着AI算力收集根本设备扶植，以及AI集群对DCI收集需求提拔，光通信景气宇无望维持。 投资：公司是国内光电缆龙头，环绕通信取能源互联两大焦点范畴营业结构。海洋营业处于国内第一梯队，海洋营业订单充脚，跟着海风海缆景气宇苏醒，业绩无望进一步。我们调整公司2024-2026年净利润别离为29。76/37。55/42。67亿元（原值为28。05亿/33。64/39。63亿元），对应EPS别离为1。21/1。52/1。73元，维持“买入”评级。 风险提醒：海优势电拆机量不及预期的风险，海风电平价的降本压力风险，上逛原材料价钱波动的风险，光纤光缆需求不及预期风险，市场所作加剧的风险，市场系统性风险。利市光电(600487) 事务。公司发布2024年三季报，前三季度公司实现停业收入423。99亿元，同比+20。8%；实现归母净利润23。2亿元，同比+28。3%；实现扣非净利润22。1亿元，同比+30。2%。24Q3，公司实现停业收入157。85亿元，同比+32。4%；实现归母净利润7。05亿元，同比+27。3%；实现扣非净利润6。93亿元，同比+40。9%。 24Q3公司业绩略超预期，前三季度公司盈利均高增加：前三季度公司归母净利增速别离为29。87%/28。30%/27。25%，三季度保守淡季但业绩连结较高增速，次要遭到电网/工业新能源市占率取毛利率提拔，海底光缆取电缆订单取交付加快影响。24Q3公司毛利率12。80%，比拟客岁同期削减4。57pct，环比24Q2削减4。94pct，次要系毛利率偏低产物特高压智能电网、工业取新能源智能陆缆营业加快成长。同期公司期间费率为7。9%，比拟客岁同期削减4。4pct，环比24Q2削减1。6pct，费用管控效率提拔。24Q3公司其他收益1。6亿元，同比+114。0%，公司现金管控能力不变，24Q3销现比为1。04x，比拟客岁同期下调0。1x，前三季度应收账款取单据207。1亿元，同比+1。1%，显著慢于公司营收增速，现金回流加速。 江苏/广东海风项目加快启动，估计24Q4开工海风拆机高速增加：近期江苏/广东等多地海风项目投标，江苏国信大丰85万千瓦海优势电项目发布海上升压坐上部组块建制、拆船和运输（标段Ⅰ&Ⅱ）通知布告，此中海上升压坐等开工日期为2024年11月15日，为江苏国信大丰850MW项目开工日期供给。此外，广东帆石二近期EPC投标发布项目开工日期2024年11月30日，估计24Q4江苏/广东等大型海风项目开工带动海缆交付取后续海风项目投标。 公司多营业开辟全球化渠道，光通信/海缆手艺连结行业领先：公司具有海底电缆、海洋工程及陆缆产物等能源互联范畴正在手订单金额约200亿元；具有海洋通信营业正在手订单金额约60亿元，具有PEACE跨洋海缆通信系统运营项目正在手订单金额超3亿美元。正在手艺迭代上，公司持续正在5G光纤通信、光纤预制棒、大容量高速海底光缆集成系统、超高压陆缆、超高压海缆交换和曲流系统、海优势电等范畴新手艺、新产物的研发投入。正在海洋营业产物渠道拓展上，除近期通知布告的欧洲海缆项目，公司正在东南亚区域普遍开展海缆/海光缆营业，取区域内海缆范畴的支流运营商正在多个分歧项目中取得合做，目前正在地域内同步推进如亚太五号SEA-H2X、亚太快链ALC项目。 投资：我们认为跟着江苏海风项目逐步开工，国内海风扶植送来高速增加，24年公司大幅扩展全球渠道，出海订单加快开辟，估计公司24/25/26年实现归母净利润28。7/37。4/43。5亿元，对应PE15/12/10x，维持“保举”评级。 风险提醒：江苏一期竞配项目开工不及预期，欧洲海风设备出海受限。利市光电(600487) 扣非归母净利润同比大幅增加，通信能源营业连结增加 2024年10月28日公司发布2024年三季度演讲，2024前三季度公司实现营收423。99亿元，同比增加20。79%，实现归母净利润23。15亿元，同比增加28。32%，实现扣非归母净利润22。08亿元，同比增加30。20%，2024Q3公司实现营收157。85亿元，同比增加32。38%，环比增加6。44%，实现归母净利润7。05亿元，同比增加27。25%，环比削减35。65%，实现扣非归母净利润6。93亿元，同比增加40。94%。按照公司通知布告，公司特高压及电网智能化、工业取新能源智能、海洋能源取通信等相关营业连结了较快增加，我们认为，公司做为全球领先的消息取能源互联处理方案办事商，深耕能源收集取通信收集的范畴，多板块取全球化财产结构无望充实受益于行业成长。我们维持盈利预测，估计公司2024-2026年归母净利润别离为28。46、33。31、39。63亿元，当前股价对应PE为15。5/13。2/11。1倍，维持“买入”评级。 公司深耕能源财产，正在手订单充沛 公司持续中标新项目，产能加快提拔，截至2024年6月末，公司具有海底电缆、海洋工程及陆缆产物等能源互联范畴正在手订单约210亿元，正在手订单充沛，并正在智能电网范畴持续巩固现有市场份额，开辟海外客户，全体能源互联营业无望获得进一步成长。 公司积极结构通信收集范畴营业，无望充实受益财产成长 AI时代，公司聚焦新一代通信财产取焦点手艺的研发立异，提拔系统处理方案的研发取集成能力，充实阐扬新一代绿色光纤预制棒自从手艺及成本劣势，积极拓展海洋通信、光模块等范畴营业。截至2024年6月末，海洋通信营业相关正在手订单约55亿元；亚非欧PEACE跨洋海缆通信系统运营项目正在手订单金额超3亿美元。 风险提醒：海洋营业成长不及预期的风险、原材料价钱波动风险、财产政策取市场风险、海外投资取运营风险。利市光电(600487) 深度结构通信和能源收集，盈利能力不竭加强，赐与“买入”评级 公司是全球领先的消息取能源互联处理方案办事商，深耕能源收集取通信收集的范畴，多板块取全球化财产结构无望充实受益于行业成长。做为国内光电缆龙头，海洋营业无望逐渐恢复，同时积极结构智能电网取光通信营业，成漫空间广漠。我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为28。46、33。31、39。63亿元；当前收盘价对应PE为15。2倍、12。9倍、10。9倍，初次笼盖，赐与“买入”评级。 积极结构能源财产，努力供给能源互联处理方案 公司紧抓全球海优势电洁净能源成长机缘，深度拓展海优势电财产链，持续加大特高压输电配备、曲流输电配备、海优势电等焦点手艺的研发投入，具备全球海优势电工程办事能力，实现从“产物供应商”向“系统集成办事商”转型，打制能源互联财产全价值链系统，努力于成为全球能源互联处理方案办事商。公司持续中标新项目，产能加快提拔，截至2024年6月末，公司具有海底电缆、海洋工程及陆缆产物等能源互联范畴正在手订单约210亿元，正在手订单充沛，并正在智能电网范畴持续巩固现有市场份额，开辟海外客户，全体能源互联营业无望获得进一步成长。 AI带来通信新机缘，积极结构通信收集范畴营业 AI时代，公司聚焦新一代通信财产取焦点手艺的研发立异，提拔系统处理方案的研发取集成能力，充实阐扬新一代绿色光纤预制棒自从手艺及成本劣势，积极拓展海洋通信、光模块等范畴营业，建立构成通信财产从产物到办事的全财产链及自从焦点手艺，打制集“产物-办事-运营”于一身的全财产链模式。目前公司通过光棒手艺的研发升级、全面整合海洋通信板块、扶植PEACE跨洋海缆通信系统运营项目和新加坡延长段、收购全球领先的特种光纤出产商等，截至2024年6月末，海洋通信营业相关正在手订单约55亿元；亚非欧PEACE跨洋海缆通信系统运营项目正在手订单金额超3亿美元。 风险提醒：海洋营业成长不及预期的风险、原材料价钱波动风险、财产政策取市场风险、海外投资取运营风险。利市光电(600487) 事务。公司发布通知布告，拟取厦门源峰签订《股份让渡和谈》，收购公司子公司华海科技4，250万股的股份。同期发布2024年性股票激励打算（草案），本打算拟向激励对象授予不跨越21，553，532股A股性股票，约占本打算通知布告时公司股本总额的0。87%。 本次公司股权激励2024/2025年业绩增速方针为2023年基数下增加20%/30%。按照2024年性股权激励草案的通知布告，公司激励对象包罗共计不跨越576人的焦点手艺（285人）和焦点市场（291人），授予价钱为7。64元/股，性股权激励的解售时间别离为授予的性股票自响应授予登记完成日起满18-30/30-42/42-54个月，解除限售比例别离对应为40%/30%/30%。此中解锁前提为完成公司2024-2026年的业绩方针，即以2023年为基数，2024/2025/2026年完成营收增速12%（触发值增速）-15%（方针值增速）/20%-25%/28%-35%，对应归母净利增速实现16%-20%/24%-30%/32-40%，此中完成营收和归母净利的方针值全额解锁，完成触发值以上方针值以下则按照当期业绩比拟方针值的相对增速*100%计较。2022年解锁前提需要2024/2025年营收实现581/627亿元，归母净利润实现21/22亿元，我们认为此次股权激励业绩方针暖和，以实现员工好处分派为从，将充实阐扬员工激励效应。 公司注沉焦点激励，设立分歧股权励轨制实现充实激励。2015年以来，公司曾经发布基于《励基金使用方案》的四期励基金方案、2022年员工持股打算（草案），此次2024年性股票激励打算本色为公司设立的新一期员工励打算，我们认为公司当前发布股权激励方案将充实阐扬对焦点手艺和市场员工的激励效应，而且通过权益份额分派，公司使员工好处取股东好处连结分歧且实现持久深度的绑定，构成好处和事业配合体，进一步激发焦点员工的工做热情和潜能。 公司进一步收购华海科技7。82%股权，全体持股比例上升至72。09%。本次少数股权收采办卖价钱为60582万元，买卖完成后公司对华海科技的持股比例由64。26%上升至72。09%。此前2021年对华海科技引入和投的投后估值为60亿元，当前第三方对于权益价值评估价为77。86亿元（剔除分红1。79亿元）。此次公司收购厦门源峰持有利市华海股份，次要系利市华海海洋通信营业的业绩增加显著，正在手订单充沛，此次收购将提拔公司归母净利润、增厚每股收益。 投资：公司2024H1业绩不变改善，我们认为跟着下半年电网投资取海风项目标开工，估计公司业绩将持续增加，估计2024/2025/2026年公司实现归母净利润28。7/37。3/43。4亿元，对应PE13/10/9倍，维持“保举”评级。 风险提醒：光纤海缆出口遭到政策干扰，国内海风项目开工持续延后。利市光电(600487) 事务。公司近日发布财报，24H1实现停业收入266。14亿元，同比增加14。83%；实现归母净利润16。09亿元，同比增加28。80%；实现扣非净利润15。15亿元，同比增加25。82%。24Q2实现停业收入148。29亿元，同比增加20。46%；归母净利润10。96亿元，同比增加28。30%；扣非净利润11。04亿元，同比增加30。92%。 24Q2业绩增速超预期，各营业板块平衡成长。24H1全国扶植特高压扶植、电网数字化智能化升级扶植，同时海风项目推进加快，公司正在配电网材料，工业取新能源电缆，海底光缆和电缆等营业连结较高增速。配电网扶植范畴，全年国网电网投资额将超6000亿元，同比增加13。2%，正在新型电力系统扶植的要求下，国度加速电网扶植。海洋通信板块，全球互联网巨头/运营商参取投建海底通信系统，按照海光缆交付长度，华海通信全球市占率18%，Q2营业交付取订单增加加速。海缆板块，截至24Q2，国表里海缆项目交付带动板块收入利润提拔，截至目前公司新一代深近海大型风机安拆船的安拆平台已成功交付，同时，积极鞭策射阳二期和揭阳海洋能源出产的项目扶植。公司持续中标国表里海洋能源项目，别离中标华润东南沿海海优势电场项目、东南沿海风机大部件优化升级项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛VMJ海缆项目等海洋能源项目。24Q2公司毛利率17。74%，同比削减0。02pp，净利率实现8。02%，同比添加1。09pp。2024Q2公司扣非净利增速比拟24Q1公司扣非净利增速较着提拔。公司其他收益实现2。01亿元，同比增加550%，同期信用减值丧失和资产措置损益比拟客岁负增量0。35和0。25亿元，对冲部门其他收益对利润端的影响。公司光通信范畴规模效应取材料成本下降的鞭策，以及利润率较高的海光缆交付带动下，公司Q2业绩超预期表示。 各项营业需求放量，公司持久成长具备动能。全球欧洲、东南亚等各海外次要方针市场区域对光纤光缆的需求快速增加，6月光纤光缆等产物出口量约2630吨，同比增加36。92%。同时加速海风扶植，近期上海/广西/别离发布深近海项目批复通知布告，此次规划将进一步扩大国管深近海项目扶植区域范畴，共同深近海成长趋向，公司具备500kV交换海陆缆系统、330kV/220kV/66kV三芯大截面铜芯/铝芯海底电缆系统等高端配备，具备深近海项目供货能力。 投资：公司Q1/Q2增速逐渐提拔，估计江苏/广东海风项目加快开工落地，海缆出海持续推进，配电网扶植加快，我们估计公司24/25/26年别离实现归母净利润29。11/38。58/49。46亿元，对应PE12/9/7倍，维持“保举”评级。 风险提醒：24H2海优势电项目交付低于预期，光纤光缆出货下行。利市光电(600487) 事务： 公司发布2024半年度演讲，上半年实现收入266。14亿元，同比增加14。83%；实现归母净利润16。09亿元，同比增加28。80%；实现扣非净利润15。15亿元，同比增加25。82%。此中Q2实现收入148。29亿元，同比增加20。46%，实现归母净利润10。96亿元，同比增加28。30%。 Q2收入加快增加 公司单Q2实现营收148。3亿元，同比+20。46%，环比+25。84%。公司上半年受益于特高压扶植、电网数字化智能化升级、新能源根本扶植以及海洋通信财产稳步成长，收入实现快速增加。同时公司合同欠债达到56。17亿元，同比增加18。1%，我们认为公司各项营业后续增加动能仍强劲！ 毛利率不变，盈利能力提拔 公司2024H1实现毛利率16。54%，同比下降0。31pct，此中单Q2毛利率17。74%，环比提拔2。7pct，同比根基持平。费用端公司费用管控有成效，上半年发卖/办理/财政/研发费用率别离为2。53%/2。61%/0。55%/4。31%，期间费用率合计10。00%，对比客岁同期下降0。79pct。 正在手订单充沛，海风项目持续斩获 公司具有海底电缆、海洋工程及陆缆产物等能源互联范畴正在手订单金额约210亿元（23年报为185亿元，持续滚动添加），2024年别离中标了申能海南CZ2海优势电示范项目、山东能源渤中海优势电G场址工程、大唐海南儋州海优势电项目一场址、华润东南沿海海优势电场项目、东南沿海风机大部件优化升级项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛VMJ海缆项目等海洋能源项目。同时持续拓展产能，公司加速推进江苏射阳海底电缆出产一期产能提拔，同时积极鞭策射阳二期和揭阳海洋能源出产的项目扶植。 国内国际全面结构 海外部门，公司较早结构海外市场，具有多案例经验，国际出名度不竭加强。借“一带一”春风，营业邦畿不竭扩张，先后并购印尼PT Voksel、南非Aberdare、西班牙Cablescom、葡萄牙Alcobre等本地出名企业；已正在西班牙、葡萄牙、等地设立12家海外财产，衔接了一百多个工程项目；营业笼盖150多个国度和地域，包罗近乎东南亚每个国度，正在多国具有成功项目经验，高质量扶植及运维一体化处理方案，是出海范畴的头部厂商，海外项目持续冲破值得等候 盈利预测取投资收益： 我们估计公司24-26年归母净利润为28/35/43亿元，对应23-26年PE估值别离为12/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提醒：行业合作加剧的风险、光通信需求不及预期的风险等。